券商发债降温：利率低廉也难掩融资需求缩水

券商发债融资规模持续缩水，这与近年来券商业务发展和风险状况密切相关。虽然发债成本降低至1.8%左右，远低于前几年的3%以上，但仍未能吸引券商大规模融资。

融资规模同比下降: 2025年年初，仅有3家券商获得发债批复，总规模同比下降超过50%。截至2月12日，29家券商发行境内债券807亿元，同比下降24%；境外债券发行规模也显著缩水。

资本补充需求放缓的原因:

• 业务发展: 券商加杠杆并不一定能带来盈利，两融业务息差持续下降，覆盖成本难度加大。
• 风险指标良好: 券商当前风险指标良好，监管部门暂无新的资本金补充要求。
• 场内资金成本走低: 券商可以通过同业拆借、回购协议等方式融资，成本可能低于发债。
• 存量债务: 部分券商存量债务较多，无需新增债务。

募资用途转变:

以往券商发债主要用于业务发展，但在2024年至2025年， “借新还旧”成为主流。多数券商发债用于偿还即将到期债务，以维持债券存量规模。

市场环境影响:

中信建投非银分析师赵然指出，强市环境下，券商发债多为新增业务融资；弱市环境下，则以债务置换为主；震荡行情下，发债规模受政策影响较大。2023-2024年，由于缺乏相关政策刺激，券商债券发行规模与偿还规模基本持平。

未来展望:

赵然预测，2025年券商债券总发行规模在12267亿元至13674亿元之间，其中大部分用于置换到期债务。这表明，券商发债融资降温的趋势或将持续，未来发债规模将主要受存量债务到期情况影响。

区块链技术视角:

虽然本文未直接涉及区块链技术，但我们可以探讨其在券商融资领域中的潜在应用。例如，区块链技术可以提高债券发行和交易的效率和透明度，降低信息不对称带来的风险。未来，区块链技术或将改变券商融资模式，为其提供更安全、高效的融资渠道。 这需要监管机构的支持和行业参与者的共同努力。 此外，区块链技术可以用于构建更透明的风险管理系统，帮助券商更好地评估和控制风险，从而减少融资需求。

总结:

券商发债融资规模的缩水，是多种因素综合作用的结果。降低的融资成本、良好的风险指标和多元化的融资渠道，都促使券商减少对发债融资的依赖。未来，券商发债将主要用于置换到期债务，整体规模或将保持稳定，但区块链等新兴技术为其提供了新的融资和风险管理思路。